匯金注資大行破蛹成蝶                    
 
　　
　　中行股改上市所準備的財務重組材料，足足有四十噸，裝滿了兩卡車。真正了解三家國有銀行股改上市過程的人士，都會對其中的分量深有體會。

　　國有商業(yè)銀行改革的一位核心參與者告訴《*財經(jīng)日報》記者，通過建行的H股上市，到中行的“先H后A”，直至以工行的“A+H”上市的平穩(wěn)基調(diào)，彰顯上市只是國有銀行改革的重要一環(huán)，強調(diào)的是長期性及商業(yè)銀行化和國際化的過程。改革的各關(guān)聯(lián)方正在形成一個“共識”?！肮沧R”的核心在于改革的“快慢”有序?！翱臁奔词亲①Y、財務重組、公司化改制、引進戰(zhàn)略投資者、股份化、發(fā)行上市，目前已經(jīng)完成。“慢”即是制度建設，包括公司治理、信貸文化、公司經(jīng)營機制和增長方式、內(nèi)控機制等，是下一步的核心工作。

　　核銷和剝離

　　改革胎動于1997年，亞洲金融危機爆發(fā)，同年11月召開了*次*金融工作會議，隨后陸續(xù)出臺了一系列國有商業(yè)銀行改革措施，主要包括：中央財政定向發(fā)行2700億元特別國債，專門用于補充四家銀行資本金；將13939億元資產(chǎn)剝離給新成立的四家資產(chǎn)管理公司；取消貸款規(guī)模，實行資產(chǎn)負債比例管理；強化法人管理、績效考核等。

　　2003年底，決策層決定，選擇*銀行(6.22,0.10,1.63%)、*建設銀行進行股份制改革試點，此次改革總體上分為三個步驟，財務重組、公司治理改革、上市。這個階段以治本為主，就是借鑒國際股份制銀行的通行做法，對國有商業(yè)銀行進行徹底的股份制改造。

　　根據(jù)改革方案，注資、核銷和剝離在本次財務重組中是相互關(guān)聯(lián)的三個環(huán)節(jié)，基本思路是先將兩家試點銀行原有的所有者權(quán)益、準備金和2003年利潤全部轉(zhuǎn)為風險準備，專門用于核銷資產(chǎn)損失。

　　未核銷部分在2004年上半年進一步處理，即將中、建兩行1498億元和1289億元可疑類貸款按市場方式出售給資產(chǎn)管理公司。此為剝離。

　　*于1999年在亞洲金融危機的背景下，通過組建資產(chǎn)管理公司的方式剝離了四家銀行部分不良貸款，使國有商業(yè)銀行不良貸款率2000年當年下降了9.2個百分點。

　　匯金注資

　　與此同時，通過國務院批準設立的中央?yún)R金公司分別向中行和建行注資225億美元（折合人民幣各1862億元），專門用于提高資本充足率，此為注資。

　　根據(jù)國務院在2003年12月30日的批復，*建設銀行進行了財務重組，中央?yún)R金公司將225億美元外匯儲備資金注入建行，相當于建行有了實收資本1862.30億元，建行原有的實收資本、資本公積、盈余公積和當年的凈利潤全部用于彌補累計虧損。

　　然而，這并不能完全沖銷建行的累計虧損。2004年，*進一步承諾，將對剩余的歷年累計虧損進行彌補，這就是建行會計科目里出現(xiàn)的“*補充款項”，具體數(shù)目為654.99億元。

　　中行也不例外。中行IPO前，財政部及稅務總局要求其對2004年呆賬損失作出稅收調(diào)整，有58億元可在企業(yè)所得稅稅前扣除，并對中行以劃轉(zhuǎn)股權(quán)投資方式注入東方資產(chǎn)管理公司形成的尚未扣除的8.6億元投資劃轉(zhuǎn)損失，準予其在企業(yè)所得稅稅前扣除。中行此前在2004年并未獲得稅收優(yōu)惠，該年度繳納所得稅93.3億元，遠高于該年建行獲得優(yōu)惠后的18.28億元。

　　中央?yún)R金注入150億美元資本金，同時保留財政部在工行原有資本金中的1240億元人民幣，從而使工行的核心資本達到2480億元人民幣。這2480億元的資本金使工行的核心資本充足率達到6％，工行再通過發(fā)行次級債券補充附屬資本，使資本充足率超過8%。這就意味著工行將發(fā)行超過100億美元的次級債補充附屬資本。

　　上市

　　財務重組和上市只是手段，而目的是建立以規(guī)范的產(chǎn)權(quán)制度和公司治理結(jié)構(gòu)為特征的現(xiàn)代金融企業(yè)。由是，工商銀行(6.80,-0.07,-1.02%)的損失類貸款并不像中、建兩行那樣由公共資金沖消，而是由工行自身的經(jīng)營利潤逐步核銷，匯金注資只是幫助其把資本充足率提高到巴塞爾協(xié)議規(guī)定的8%的及格線。這樣一個方案，固然不能立竿見影地改善工行的財務報表，在短期內(nèi)吸引新股東和上市，但顯然有助于克服急功近利的心態(tài)、避免本末倒置。

　　而工行在進行大規(guī)模重組前，一位投資銀行家說工行需要用近10年的時間進行“減肥瘦身”，除去額外的負擔。但是僅僅兩年時間，這位投資銀行家便為工行H股國際配售簿記總需求創(chuàng)紀錄地達到3432.4億美元作出了貢獻。國際路演的爆棚最終使工行以上限價發(fā)行，工行A+H發(fā)行價格為*國有商業(yè)銀行*的發(fā)行估值倍數(shù)。

　　而中央?yún)R金這個龐然巨物在兜起*金融大底之后的2006年，成為*金融的*贏家。建行、中行和工行的梯次上市，使得匯金成為2006年投資回報*的公司。數(shù)據(jù)顯示，截至11月30日，匯金持有三行股份市值加上減持收回本金、溢價和累計收到的三行分紅，共計超過17000億元。不考慮溢價、分紅等因素，所持市值與匯金賬面投資成本比較，實現(xiàn)增值近3倍。